劉云龍

    居民收入結(jié)構(gòu)、財(cái)富結(jié)構(gòu)畸形，是由于個(gè)人的養(yǎng)老金資產(chǎn)占其終身收入的比重過低，迫使居民表現(xiàn)出強(qiáng)烈的儲蓄養(yǎng)老動機(jī)，如此又進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的畸形

    整體上看，養(yǎng)老金制度已經(jīng)成為社會和諧的潤滑劑，市場經(jīng)濟(jì)的制度基礎(chǔ)，資本強(qiáng)國的堅(jiān)實(shí)地基。故而，把養(yǎng)老金發(fā)展提升為國家發(fā)展戰(zhàn)略，釋放社會經(jīng)濟(jì)壓力，創(chuàng)造養(yǎng)老金紅利，既是未來我國巨大的后發(fā)優(yōu)勢，也是嶄新的比較優(yōu)勢。養(yǎng)老金紅利與城鎮(zhèn)化紅利、改革紅利匯聚一起，可以推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的全面轉(zhuǎn)型。

    養(yǎng)老金的“蓄水池”功能

    發(fā)展養(yǎng)老金，把長期資金從流動性當(dāng)中分離開來、規(guī)范起來，是治理通貨膨脹、緩解就業(yè)壓力、推進(jìn)金融改革的基本邏輯。

    首先，養(yǎng)老金是天然的“蓄水池”，通過養(yǎng)老金發(fā)展來吸收流動性，既防通脹又防通縮。可以把央行從“通脹壓力”中“解脫出來”，為執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策贏得空間。其次，養(yǎng)老金發(fā)展與就業(yè)發(fā)展存在替代關(guān)系，能夠較好地減輕失業(yè)壓力，可以把政府從“凱恩斯主義政策依賴”中“解脫出來”，為推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得空間。第三，養(yǎng)老金發(fā)展與民間投資存在替代關(guān)系，可以把民間金融從“地下經(jīng)濟(jì)”、“地下錢莊”中“解脫出來”，減少公眾為保障退休養(yǎng)老而進(jìn)行的炒房、炒錢等非理性投資行為，從而為規(guī)范化的金融創(chuàng)新贏得空間。宏觀金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)畸形的根子是微觀畸形，根源是居民收入結(jié)構(gòu)、財(cái)富結(jié)構(gòu)畸形，是個(gè)人的養(yǎng)老金資產(chǎn)占其終身收入的比重過低，迫使居民表現(xiàn)出強(qiáng)烈的儲蓄養(yǎng)老動機(jī)。金融結(jié)構(gòu)畸形，又進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的畸形。而通過養(yǎng)老金發(fā)展來匯聚長期資金，又是改變金融結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的源動力。

    發(fā)展養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金資產(chǎn)占個(gè)人終身收入的比重，穩(wěn)定養(yǎng)老金財(cái)富預(yù)期，可以收到良好的政策效果：一是可以分流銀行儲蓄，降低銀行資產(chǎn)的比重，改變畸形的金融結(jié)構(gòu)；二是將養(yǎng)老金投向資本市場，推動儲蓄向投資轉(zhuǎn)換，提高資本市場融資的比重，改變畸形的融資結(jié)構(gòu)；三是可以促進(jìn)居民消費(fèi)，提振國內(nèi)需求，改變目前消費(fèi)不旺的畸形經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

    養(yǎng)老金的安全閥作用

    從國際經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)老金發(fā)展有利于實(shí)現(xiàn)收入分配公平、提升社會福利、增強(qiáng)國民安全感，可為社會和諧與國家長治久安增加制度屏障。

    本次金融危機(jī)以來，美歐社會整體上穩(wěn)定，與“阿拉伯之春”國家形成鮮明對比，一個(gè)重要原因就在于養(yǎng)老金發(fā)展有差別。2011年，美國人均養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模為7萬美元，折合44萬元人民幣；智利人均為8500美元，折合5.4萬元人民幣；我國人均為4000元左右。也就是說，我國人均養(yǎng)老金資產(chǎn)只有智利的1/10，美國的1/100。增加養(yǎng)老金發(fā)展投入，增進(jìn)國民幸福，增加居民財(cái)富，可以把中央政府從“政治壓力”中“解脫出來”，把地方政府從“維穩(wěn)壓力”中“解脫出來”，大大節(jié)省社會維穩(wěn)費(fèi)用。

    此外，養(yǎng)老金是長期資本，追求長期收益；是社會資本，受益者是國民。養(yǎng)老金與國有資本、民營資本一起，可以共同構(gòu)筑起“三足鼎立”的資本格局，構(gòu)建起不同所有制形態(tài)、不同利益取向的混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育“養(yǎng)老金大股東”，讓政府從“國進(jìn)民退”的“所有制壓力”中“解脫出來”，從容進(jìn)行所有制結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    經(jīng)濟(jì)增長的核心是三要素：資本形成、技術(shù)進(jìn)步、人力資本。養(yǎng)老金發(fā)展可以推動資本形成，匯聚長期資本。根據(jù)筆者測算，到2035年，養(yǎng)老金發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的正貢獻(xiàn)為2%左右，可以抵消人口紅利枯竭帶來的負(fù)2%左右的貢獻(xiàn)。將人口紅利轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)老金紅利、金融紅利，可以為我國長期經(jīng)濟(jì)增長注入新活力。

    養(yǎng)老金是推動資本市場國際化的重要引擎

    目前，我國人口老齡化速度加快，人口老齡化壓力被認(rèn)為是制約中國未來發(fā)展的最大“攔路虎”。利用資本市場國際化來分散我國即將到來的人口老齡化危機(jī)，是一場偉大的跨期套利，是通過金融手段來治理老齡化危機(jī)的重大應(yīng)對策略。當(dāng)我國進(jìn)入人口負(fù)債期時(shí)，我國老百姓可以通過持有全球范圍內(nèi)的股票和債券來分享其他國家的人口紅利、資源紅利、貿(mào)易紅利、市場化紅利、城鎮(zhèn)化紅利，也即獲得資本紅利。同時(shí)，國內(nèi)居民通過直接投資資本市場，還能提前分享到全球經(jīng)濟(jì)增長及價(jià)值創(chuàng)造成果，本身就是一場偉大的現(xiàn)實(shí)分利。到那時(shí)，中國老百姓足不出戶，就能夠拿人民幣購買到全球最具稀缺性、最有成長性、最優(yōu)價(jià)值的資產(chǎn)。

    2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨教授曾經(jīng)指出：美國硅谷和中國城鎮(zhèn)化，是推動全球經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎。根據(jù)筆者預(yù)測，到2035年我國養(yǎng)老金總資產(chǎn)將達(dá)到79萬億元，比2011年增長15倍。資本市場融資規(guī)模將達(dá)到210萬億元，比2011年增長5倍。屆時(shí)我國將成為全球養(yǎng)老金大國、金融大國、財(cái)富大國、消費(fèi)大國、制造業(yè)大國。

    而通過養(yǎng)老金投資，推動資本市場發(fā)展，就是在推動創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)增長。屆時(shí)我國還將成為全球技術(shù)大國和創(chuàng)新大國。我國將收獲：強(qiáng)大的人民幣、強(qiáng)大的資本市場、強(qiáng)大的技術(shù)，強(qiáng)大的國防。

    養(yǎng)老金發(fā)展猶如一條長河，其下游是金融國際化，在全球范圍內(nèi)釋放我國的人口老齡化壓力，至關(guān)重要的是資本市場國際化。具體來說就是把美國、日本、德國、英國等主要工業(yè)大國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)“請進(jìn)來”，把俄羅斯、澳大利亞等資源大國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)“請進(jìn)來”，把印度、巴西、南非等發(fā)展中大國、人口紅利大國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)“請進(jìn)來”，這樣就可以把我國當(dāng)前的人口紅利和發(fā)展紅利轉(zhuǎn)換成強(qiáng)大的資本購買力，同時(shí)優(yōu)化我國資本市場的上市企業(yè)結(jié)構(gòu)，推動我國資本市場監(jiān)管制度的發(fā)展，進(jìn)一步培育機(jī)構(gòu)投資者，塑造先進(jìn)的資本市場投資文化。

    選擇資本市場國際化作為養(yǎng)老金發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)突破口，其戰(zhàn)略意義在于：有利于我國金融業(yè)的全面開放和對等開放；有利于在全球范圍內(nèi)分散老齡化風(fēng)險(xiǎn)。

    可以說，通過養(yǎng)老金發(fā)展來推動資本市場國際化，是推動我國匯率制度改革、人民幣國際化的必由之路。

    啟動養(yǎng)老金發(fā)展戰(zhàn)略的政策建議

    啟動養(yǎng)老金發(fā)展戰(zhàn)略，收獲養(yǎng)老金制度紅利，將逐步緩解目前我國面臨的諸多結(jié)構(gòu)性難題：收入結(jié)構(gòu)失衡，人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，金融結(jié)構(gòu)畸形，融資結(jié)構(gòu)畸形，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等；從中長期來看，將逐步釋放我國面臨的諸多社會經(jīng)濟(jì)壓力：福利增長壓力，通脹壓力，就業(yè)壓力，財(cái)政壓力，融資壓力，所有制調(diào)整壓力等。

    為此，筆者建議：

    第一，盡快設(shè)立“國務(wù)院養(yǎng)老金發(fā)展辦公室”，統(tǒng)一規(guī)劃和實(shí)施養(yǎng)老金發(fā)展戰(zhàn)略。適時(shí)成立“中國養(yǎng)老金監(jiān)管委員會”。

    第二，盡快成立“全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金”，即“第二全國社保基金”，實(shí)現(xiàn)集中、專業(yè)、市場化管理。

    第三，充實(shí)全國社保基金，進(jìn)一步加大國有股劃撥力度，將目前的10%先提高到15%，然后進(jìn)一步提高。

    第四，出臺針對企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠政策，推動補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展。

    第五，做實(shí)個(gè)人賬戶，實(shí)現(xiàn)完全基金積累。

    第六，出臺《退休收入保障法》，保障老年經(jīng)濟(jì)安全；出臺《養(yǎng)老金監(jiān)管法》，實(shí)現(xiàn)依法監(jiān)管。

    第七，大力發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，推動城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程。

    總而言之，啟動養(yǎng)老金發(fā)展戰(zhàn)略，是實(shí)施成本低、受益范圍廣、有效時(shí)間長的綜合解困辦法，有利于我國成功跨越“老齡化陷阱”、“中等收入陷阱”、“低增長陷阱”，再創(chuàng)“中國奇跡”。

    （作者為青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京工商大學(xué)兼職教授）