返回>>>《怎么看與怎么辦》；作者 新華通訊社國內新聞編輯部；新華出版社

中國經濟增速仍穩定在７％以上，上證指數跌幅卻超過１０％；

藍籌股的投資收益率超過定期存款，卻無人問津；

監管新政利好頻出，卻喚不起投資者的熱情；

……

近兩個月來，中國股市的低迷走勢使其成為全球股市中的另類，呈現出的種種怪象令人不解。人們不禁要問：中國股市究竟怎么了？

股市跌不休股民很受傷

自６月初以來，中國股市不斷下行，上證指數連創兩年多來的新低，截至８月３日跌幅達到１０．０９％。而同期，全球主要股票市場卻表現強勁：美國道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普５００指數漲幅分別達到５．６７％、４．９７％和６．１６％。

更令股民不解的是，與Ａ股關聯度極高的香港股市近兩個月來亦漲勢喜人，恒生指數漲幅為５．５６％。而在歐債危機的中心，法國ＣＡＣ４０指數和德國ＤＡＸ指數上漲幅度高達１１．８４％和９．６％。唯獨Ａ股跌勢洶涌。

股市下跌，股民受傷。中國證券登記結算公司的數據顯示，截至７月２７日，Ａ股持倉賬戶數已經從３月的高點５７０６萬戶下降到５６４１萬戶，這意味著在３個多月的時間里，至少有６５萬個賬戶清倉撤離股市。

股市持續下跌原因何在？

對于中國股市的持續下跌不妨分長期和短期兩個方面來看。從過去十年的跨度來看，中國股市有著估值回歸的內在需求，這也是近年來Ａ股不斷走低的重要原因。

數據顯示，與２００１年滬指的２１００點左右相比，目前的２１００點水平完全不可同日而語。當年，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻。而今，截至８月３日收盤，滬市市盈率僅為１０．８５倍，深市也僅有２４．６倍，代表藍籌股的滬深３００市盈率為１０．３１倍，甚至已經低于標普５００的１３．９５倍。

“這些數據表明，經過持續下跌，Ａ股的估值泡沫在不斷擠出，整個股市的估值基礎在夯實，股市走勢與企業盈利的關聯度越來越高�！币晃蛔C券公司人士說。

近期來看，股市的不振更多是信心缺失所致。近一段時期以來，無論監管層如何提示“股市長期投資價值明顯”，并數次下調交易費用，市場終歸低迷，偶有反彈也難以持續。“中國股票市場并不缺錢，缺的是信心。”不少分析人士如此判斷。

而探究投資者信心缺失的原因，對經濟下行的預期是一個重要因素。“在經濟面不斷下滑的背景下，市場難以走出下跌通道，反彈都只是超跌反彈性質，反彈高度非常有限。”南方基金首席策略分析師楊德龍認為。

根據證監會從市場了解的情況，投資者最為擔心的是，國際經濟金融形勢依然比較嚴峻，尤其是歐洲債務危機仍有可能惡化擴散，國內經濟受轉型和周期調整等因素的影響，下行壓力較大，這些基本面因素是導致市場走弱的主要原因。

“股市低迷的原因，部分是經濟，更大部分是制度缺陷。”經濟學家華生說。

對此，中國證監會投資者保護局有關負責人表示，當前我國的資本市場結構還不夠合理，優化資源配置的功能沒有充分發揮，市場約束機制不強，市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如，目前市場各方密切關注的發行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當性制度等都非常關鍵，市場存在的“新股熱”、新股發行“三高”、“惡炒ＳＴ股”、“惡炒小盤股”等問題尚未得到根本解決。

堅定改革喚回投資者信心

應該看到，當前我國經濟基本面并沒有明顯惡化。根據中國物流與采購聯合會的數據，２０１２年７月ＰＭＩ為５０．１％，較６月下降０．１個百分點，連續３個月下跌，但維持在擴張區間。中金公司首席經濟學家彭文生認為，７月是制造業生產淡季，ＰＭＩ呈現季節性下跌，往年跌幅均值為１．１個百分點，而本月ＰＭＩ僅下跌０．１個百分點，跌幅明顯縮小，呈現淡季不淡現象，顯示制造業擴張動力在“穩增長”的政策推動下已經出現了企穩跡象。

而從市場自身來看，證監會數據顯示，２０１１年我國股市的股息率達到１．８２％，股息率超過一年期存款利率３％的股票達１２３只，其市值約占全部上市公司的四分之一�！白鳛楹饬科髽I是否具有投資價值的重要標尺，滬深３００股息率已超標普５００，這意味著藍籌股的內在投資價值在提升�！焙ＭㄗC券首席經濟學家李迅雷說。

在估值泡沫擠出之后，在經濟基本面未發生重大改變的情況下，資本市場的信心提振尤其需要大力改革來實現。

中國股市有其復雜性：處于新興加轉軌時期，缺少長期投資的機構，散戶追漲殺跌行為特征明顯，市場誠信和法制觀念淡薄。這就更需要謹慎而立足長遠的改革，而不能急于求成。

今年以來，證監會新政頻出，推動上市公司分紅，限制炒新炒差，抑制新股高價發行，推出退市制度，頻頻降低交易費用，其初衷都是為了保護投資者利益，使股市走上健康發展之路。這些舉措起到了一定的效果。

近日，上海證券交易所發布《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》。這意味著，垃圾股“死不退市”的格局將被打破。

“如果說ＩＰＯ市場化是為了達成‘優者準入’，那么，現在進行的退市制度改革則是為了達成‘劣者必汰’。優勝劣汰是股市發揮資源配置功能的最重要體現�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新認為。

股市之疾非一日所積，無論是新股發行體制還是退市制度改革都必將經歷艱難的過程。當前，尤需堅定市場化方向，大力改革不動搖。唯有如此，股市的健康發展才可期，也才能重新喚回投資者信心。

（新華網北京８月５日電 記者趙曉輝、陶俊潔）