6月9日，中國人民銀行宣布將從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含2014年4月25日已下調過準備金率的機構）下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

由於本次降準涉及的金融機構數量較多，因此有觀點認為，本次定向降準意味著貨幣政策轉向全面寬鬆。對此，經濟日報記者採訪的多位專家學者認為，定向降準的目的是為了引導資金更多配置到實體經濟需要支持的領域，不能視為貨幣政策的全面寬鬆。我國穩健貨幣政策取向沒有改變。

釋放資金量有限

央行公告稱，本次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80％的非縣域農商行和90％的非縣域農合行，此外下調財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準備金率0.5個百分點。

對於本次定向降準釋放的資金量，市場普遍預計不足1000億元：招商証券預計為600億元，國信証券預計為500億元，中金預計約700億元至800億元。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，盡管本次定向降準涉及金融機構數量較多，但從更能夠說明政策力度的投放資金規模來看，與全面降準有很大的差距。即使加上4月25日對縣域金融機構降準，合計釋放資金也僅有1200億元至1700億元。而假如全面降準0.5個百分點，以目前存款余額108萬億元計算，則應釋放約5400億元。

光大証券首席經濟學家徐高分析，從公告提及的降準條件和相關指標估算來看，國有銀行和股份制銀行都不在本次降準范圍之內，此次降準對象應該主要為中小銀行。中金公司的研報認為，定向降準需滿足兩個條件，一是上年新增小微貸款佔全部新增貸款比例超過50％，且上年末小微貸款余額佔全部貸款余額比例超過30％。主要銀行中，小微企業貸款佔比較高的民生銀行也僅為26％，其他國有銀行和股份制銀行同時滿足此兩項條件的可能性更小﹔二是上年新增涉農貸款佔全部新增貸款比例超過50％，且上年末涉農貸款余額佔全部貸款余額比例超過30％。全國來看，2012年涉農貸款余額與新增佔比分別為26％和33％﹔主要銀行中，農行縣域地區貸款余額佔比為33％，高於30％的標準，但新增佔比為38％，低於50％的標準，其他國有銀行和股份制銀行同時滿足此兩項條件的可能性更小。

對貨幣市場影響較小

6月10日，央行在公開市場開展400億元28天期正回購操作，數據顯示，本周公開市場上共有1840億元正回購到期。由於到期資金較多，預計本周央行仍將維持淨投放。在此之前，央行已連續四周實現公開市場淨投放。當日，市場資金面也保持平穩，1月以內的各期限利率僅現數個基點的微幅調整。

最近幾個交易日，7天期質押式回購利率和7天期shibor利率均在3.1％附近的相對低位波動，顯示短期流動性依然保持寬鬆。在通過公開市場操作投放流動性的同時實施定向降準，將有助於穩定市場預期，可能引導短期利率下行。但由於本次定向降準釋放資金量較小，對資金面難以產生較大影響。徐高認為，本周正回購自然到期就達到1800多億元，相比之下，此次降準釋放的1000億元左右的流動性對貨幣市場的影響十分有限。

在本次定向降準之后，央行強調，當前流動性總體適度充裕，貨幣政策的基本取向沒有改變。將繼續實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理適度增長，促進經濟健康平穩運行。

在連續兩次定向降準之后，近期推出全面寬鬆政策的可能性也隨之降低。國信証券宏觀分析師鐘正生表示，現在定向降準繼續展開，意味著其他全面寬鬆政策推出的概率進一步下降。在外匯佔款和貨幣乘數沒有大范圍惡化之前，定向微調將成常態。

交通銀行首席經濟學家連平認為，結構性地運用數量型工具是當前貨幣政策的一大亮點。此次定向降準主要目的是對“三農”和小微等薄弱環節加大支持力度，在穩增長、調結構的同時保持貨幣政策總體取向不變。（張 忱）