中國証監會近日通報，廣受關注的萬福生科涉嫌欺詐上市案，終於有了階段性的查處結果。

　　從多個角度看，萬福生科案都將成為中國股市的經典事件。該案是首例創業板公司涉嫌欺詐發行股票的案件，也是証監會首次對保薦機構單獨立案、暫停受理保薦業務的案件。此外，此案作為首例由發行人和保薦機構協商賠償投資者損失的案件，也成為人們關注的焦點。証監會有關部門負責人在接受記者採訪時表示，“要將萬福生科案辦成標桿式的案件”，體現了此案對今后監管執法的啟示性意義。

　　首例創業板公司欺詐上市案

　　証監會前四月受理案件數量已近去年全年水平

　　“如果將內幕交易比喻成‘偷竊’，那欺詐上市就是資本市場上的‘恐怖’行為，一個案子就會傷害到一大片。”証監會稽查部門負責人說。

　　據介紹，萬福生科案的線索，是在湖南証監局對上市公司的例行檢查中被發現的。當時，萬福生科財務人員一下拿出三套財務賬本，放在証監局工作人員的面前，使得此案浮出了水面。而在辦案過程中，調查人員查看了600多個卷宗，確立4個違法主體，先后和上百人談話，也顯示出查處的不易。

　　証監會有關部門負責人說，欺詐發行、財務造假等行為嚴重損害投資者合法權益，破壞資本市場公信力，是資本市場的毒瘤。証監會將繼續深化新股發行體制改革，尤其是要重點加大對欺詐發行、財務造假、虛假披露等違規失職行為的懲處力度。

　　據了解，今年以來，証監會加大對擬上市公司財務問題的打擊力度，將相關問題扼殺在萌芽階段，一旦發現就立案稽查。今年前四月，証監會受理有關信息披露和欺詐上市的案件數量已經接近去年全年水平。

　　目前山西天能、新大地，以及在IPO專項核查中發現的河南天豐等案件，已進入立案調查階段，將根據案情進展及時向公眾披露。

　　首例對保薦機構單獨立案

　　不存在“花錢買平安”問題

　　正是由於萬福生科案的開創性意義，此案的處罰力度如何，也一直是投資者頗為關心的問題。此前，有市場人士猜測，萬福生科會不會直接退市？保薦機構會不會被吊銷保薦資格？

　　根據証監會的通報，平安証券及相關人員將面臨的處罰是，對平安証券給予警告並沒收其萬福生科發行上市業務收入2555萬元，並處以2倍的罰款，暫停其保薦機構資格3個月﹔對保薦代表人吳文浩、何濤給予警告並分別處以30萬元罰款，撤銷保薦代表人資格，撤銷証券從業資格，採取終身証券市場禁入措施﹔對保薦業務負責人、內核負責人、保薦項目協辦人等也採取了撤銷証券從業資格和罰款等處罰措施。

　　此外，在証監會對萬福生科作出行政處罰后，深交所將依據行政處罰意見以及萬福生科對違法違規行為后果的消除情況，依法依規作出處理。從目前情況看，根據相關規定，萬福生科不會觸及終止上市的條件。 

　　証監會有關部門負責人說，保薦機構平安証券推出了對投資者的先行補償方案，萬福生科實際控制人龔永福和楊榮華夫婦承諾將承擔依法應當賠償的份額，並將3000萬股萬福生科股票作為履行賠償責任的保証。萬福生科主動披露其違法違規情節並積極配合調查，還和平安証券積極採取措施糾正其違法違規行為，減輕對市場的負面影響，這些會作為執法過程中的考慮因素。但是，此次對萬福生科案的查處，體現了“從嚴、從快”，不存在“花錢買平安”問題。

　　與以往的案件查處力度相比，萬福生科案的處罰更為嚴苛。以前都是“沒一罰一”，此次則是“沒一罰二”﹔第一次連帶處罰，不僅對保薦業務簽字代表人，還對整個公司的保薦業務和項目協辦人都進行了處罰，此外還包括對萬福生科20余名高管的處罰。這個案件追究面廣、處罰多，很多是現有法律框架下的“頂格”措施。

　　據介紹，對平安証券被暫停保薦資格3個月，看似不長，其實影響會很大。從立案之日起，証監會就已暫停受理其新項目的申報。而未來在保薦機構資格被暫停的3個月裡，“不但新項目不能報，現有項目也可能會被別人搶走，打擊會很大”。

　　首例主動賠償投資者損失

　　改變“重懲罰、輕補償”現象

　　萬福生科案另一引人關注的焦點，是平安証券作為中介機構，出資3億元設立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”，用於先行賠償在萬福生科案中受害的投資者。這種由保薦機構主動出資先行賠付投資者損失的做法，在國內尚屬首例。

　　証監會有關部門負責人說，近日召開的國務院常務會議研究提出，保護中小投資者權益。萬福生科案中相關機構對投資者的主動性賠償，正體現了在這方面的探索。

　　証監會有關部門負責人說，涉眾案件的查處過程中，如何切實保護受害人的利益，是一個世界性難題。成熟資本市場執法過程中廣泛採用和解制度，目前在我國仍存在一定法律障礙。此次萬福生科案在這方面的探索邁出了重要一步。

　　一位法律界人士認為，對於証券市場的違法違規案，案子辦得再好，處罰再重，固然可以起到威懾作用，但罰沒的錢都進了國庫。受損害的投資者如果拿不到錢，就很難說其權益得到了真正保護。

　　據介紹，此次對投資者賠償的模式，創新之處在於擱置了復雜的責任認定和劃分等問題，先行補償符合條件投資者的損失，再通過法律手段向其他相關責任方進行追償。

　　根據平安証券的公告，從2011年9月14日起至2013年3月2日期間買入萬福生科股票，且在2012年9月15日、2012年10月26日、2013年3月2日三個關鍵時點中任一時點持有萬福生科股票的投資者均屬於本基金的補償對象。補償金額則包括投資差額損失、投資差額損失部分的傭金和印花稅和資金利息。如投資者確對補償方案持有異議，或不願接受補償方案，仍可通過司法途徑解決損失補償問題。

　　業內人士分析，平安証券主動賠償投資者，從其動機上看，“錢早晚都要出，如果能避免漫長的訴訟，也是長痛不如短痛。而且，這一做法也有利於從感情上取得公眾原諒”。這一模式的可復制性還有待觀察，但確實在一定程度上改變了“重懲罰、輕補償”現象，不僅大大提高了違法成本，也使投資者在維護自身權益方面有了更多選擇。